Cinco cortes depois, o Brasil segue no topo do pódio dos juros reais

Em 16 de setembro de 2026, o Copom reduziu a Selic de 14% para 13,75% ao ano, o quinto corte seguido. No mesmo dia, um levantamento da MoneYou com a Lev Intelligence comparou o juro real de 40 países, isto é, a taxa de juros descontada da inflação esperada para os próximos 12 meses. O Brasil ficou em primeiro, com 8,45% ao ano, 1,66 ponto acima da Rússia. A média dos 40 países foi de 1,62%.

No juro nominal, o Brasil é só o quarto: Turquia (37%), Argentina (29%) e Rússia (14%) cobram mais. A diferença é que nesses países a inflação também é muito mais alta. Aqui, a inflação está perto de 4% a 5%, e o juro continua alto.

Seis anos em duas linhas

O pódio atual é resultado de uma montanha-russa. Na pandemia, o Banco Central levou a Selic ao menor nível da história, e a taxa efetiva ficou em 1,90% ao ano até o começo de 2021. A inflação, que estava em 2% a 4%, disparou e chegou a 12,13% em 12 meses em abril de 2022.

O BC respondeu com um ciclo de alta forte e rápido: em cerca de um ano e meio, a Selic efetiva foi de 1,90% para 13,65%. A inflação cedeu, a Selic caiu para perto de 10,40% em 2024, voltou a subir até 14,90% em 2025 e só começou a cair em março de 2026.

A distância entre as duas linhas é o juro real. Olhando para trás, com a inflação que de fato aconteceu, ele ficou negativo por 22 meses seguidos, de julho de 2020 a abril de 2022, e chegou a −4,4% em julho de 2021. Quem deixou dinheiro na poupança ou no CDI nesse período perdeu poder de compra.

Depois, a situação se inverteu. Em fevereiro de 2026, o juro real passado chegou a 10,7%, o maior do período. Em julho estava em 9,3%.

Por que o número do ranking é diferente

O ranking usa juro real ex-ante: o DI de um ano descontado da inflação que o mercado espera para os próximos 12 meses (4,71%, segundo o Focus). O gráfico acima usa juro real ex-post: a Selic de hoje descontada da inflação que já passou. As duas medidas costumam andar juntas, mas respondem a perguntas diferentes. A primeira diz quanto custa o dinheiro daqui para a frente; a segunda, quanto rendeu ou custou até agora.

Por que tão alto

Não há uma única explicação, e economistas discordam sobre o peso de cada uma. As mais citadas são quatro. A primeira é a expectativa de inflação acima da meta: o Focus projeta 4,90% para 2026, contra uma meta de 3%. A segunda é a dúvida sobre a trajetória da dívida pública, que leva investidores a pedir prêmio maior. A terceira é o crédito direcionado e subsidiado, que reduz o efeito da Selic sobre parte da economia e obriga o BC a subir mais a taxa. A quarta é a indexação de preços e contratos, que faz a inflação passada se repetir.

O custo aparece em todo lugar. Na dívida pública, no investimento e, de forma bem concreta, no orçamento das famílias. Quanto da renda vai para pagar dívidas é o tema desta peça.